走過的捷徑都得補課

走過的捷徑都得補課春蘭空調售后電話 8月12日，理想汽車（02015.HK/LI.US）登陸港交所，成為繼小鵬汽車（9868.HK）之后第二家在港股上市的造車新勢力。然而上市首日，理想汽車開盤即破發，全天股價都未突破118港元的發行價，收報

春蘭空調售后電話

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8月12日，理想汽車（02015.HK/LI.US）登陸港交所，成為繼小鵬汽車（9868.HK）之后第二家在港股上市的造車新勢力。然而上市首日，理想汽車開盤即破發，全天股價都未突破118港元的發行價，收報117港元/股，跌0.85%。

折價招股

首日破發不意外

理想汽車上市首日破發，這并不令人意外。上市之前，理想汽車就受到投資者的冷遇。

先是折價招股，理想汽車原計劃每股發行價不高于150港元，最終定為118港元，折讓21%。這甚至比定價日之前最后一個交易日（8月5日）的美股收市價還低3.2%。

其次是股民打新熱情不高。8月7日，港股理想汽車截止認購，據富途數據孖展認購額為34.71億港元，超購僅1.3倍。最終理想汽車公開發售獲超額認購4.5倍，國際發售獲超額認購6.9倍；參與公開配售申購的共50264人，中簽率50%。

而同為回港二次上市的小鵬汽車，獲得14.73倍超額認購，上市融資140億港元。即便如此，小鵬汽車上市首日也一度跌破發行價，最終收平。7月28日一度跌至131.2港元/股，8月12日收報162港元/股。

當時就有業內人士提出，理想汽車港股上市首日大概率會破發。

理想汽車上市前夜港股暗盤破發，股價一度跌4%，截至收盤報跌1.78%。上市首日平開，報118港元/股，隨后破發，收報117港元/股，跌0.85%。

值得一提的是，手握大量車主個人信息和國內道路交通信息的理想汽車，還存在美股“強制退市”風險。

7月交付量登頂

高層研討回A可能

理想汽車已經連續兩個月刷新了交付量數據。

8月1日，理想汽車公布2021年7月交付數據。理想汽車7月交付8589輛理想ONE，單月交付量首次超過8000輛，同比2020年7月增長251.3%，環比2021年6月增長11.4%。2021年前7個月，理想汽車總交付量達38743輛。理想ONE目前累計交付量已達72340輛。

不過只賣一款車的理想汽車，即便銷量超越蔚來、小鵬成為新勢力第一，但資本市場并不買賬。截至8月11日美股收盤，蔚來汽車（NIO.US）市值約720.46億美元，小鵬汽車（XPEV.US）市值361.48億美元，理想汽車僅有299.8億美元。

財務層面，理想汽車仍然虧損。

數據顯示，2018年～2020年，理想汽車分別虧損15.32億元、24.38億元和1.52億元。今年一季度虧損3.6億元。

理想汽車方面稱，預計2021年凈虧損將繼續擴大，主要是由于持續投資于未來車型的研發、自動駕駛解決方案、生產設施以及銷售及服務網絡的擴張。

對資金的需求持續不斷，是造車新勢力選擇雙重上市的重要原因。理想汽車總裁沈亞楠在香港上市采訪中表示，內部在研討回歸A股的可能性。

不再執著于增程式 將推出純電車型

何小鵬、雷軍等曾表示，2025年行業淘汰賽將真正開始，能留在牌桌上的品牌最多不超過5家，他們篤定特斯拉與蘋果會占據其二。

要占據一席之地，理想汽車曾經走過的捷徑都要加倍彌補回來。

理想汽車最開始以增程式起家，是因為既能降成本，又避開了里程焦慮。理想汽車正是憑借著這一差異化造車路線在市場中站穩了腳跟。

純電動路線初期面臨明顯的電池續航短板，增程式路線的技術壁壘相對更低，設備價格相對低廉。但隨著電池技術的不斷升級，不僅續航里程不斷攀升，電池成本也一降再降。據中信證券，寧德時代的動力電池系統平均售價，已經由2014年的2.89元/wh降至2020年的0.84元/wh。

此外，純電路線更符合“碳達峰”、“碳中和”目標。2019年，插電式混合動力就不在北京的補貼范圍內，上牌政策也與燃油車相同。今年2月，上海宣布，自2023年起不再給插電式混合動力車型發放免費牌照。

政府對純電和插電式混合動力汽車的補貼力度也有較大差別。純電最高補貼為1.8萬元，而插電式最高補貼僅0.68萬元。

增程式的優勢被抹平，理想汽車準備將重心放在純電路線上。

理想汽車此次港股IPO募資約115.5億港元，募集所得款項凈額的45%于未來12～36個月分配至以下研發用途：20%將為研發高壓純電動汽車技術、平臺及未來車型提供資金；15%將為研發智能汽車及自動駕駛技術提供資金；10%將于未來12~30個月為研發未來增程式電動汽車車型提供資金。

據招股書，2023年起，理想將推出高壓純電車型，并以每年兩款車型的節奏進行迭代。

充電設施、自動駕駛、

供應鏈……

理想要補的課還很多

走純電路線的造車新勢力們，已經在家充樁、超充樁（站）、換電站、電池租賃等方面走了很遠。

而新手上路的理想汽車，需要從零開始建設充電基礎設施。

招股書中明確，理想汽車將重點研發高倍率電池組、高壓平臺、熱管理系統、高功率充電網絡。也就是說，理想汽車的解決方案是提高充電效率。

理想產品總監張驍此前向媒體表示，特斯拉沒有走高壓路線，是因為起步早，高壓快充技術還不成熟，如果要換800V高壓平臺，很多零部件都要重新開發，切換成本很高?！袄硐胗捎趶膩頉]有量產過電動車，反而具備后發優勢?！?/p>

理想汽車的招股書中，L4級自動駕駛占據了一席之地。然而理想汽車在智能化、自動駕駛方面的布局相對落后。

在5月底發布2021款理想ONE時，NOA自動導航輔助駕駛是當時的宣傳點之一，但直到今天，該功能仍未向用戶推送。而小鵬汽車在今年1月26日就推出了類似的NGP自動導航輔助駕駛功能。蔚來更是在去年10月就推送了NOP領航輔助駕駛功能。

據頭豹研究院整理，理想汽車在自動駕駛級別上，到2023年之前仍將維持在L2水平，小鵬、蔚來則將率先邁入L3乃至L4。

要彌補其中的差距，理想汽車必須加大研發投入。而理想汽車是“蔚小理”中研發投入最低的。

財報數據顯示，2020年全年，理想汽車研發費用共計11億元，占總營收的11.8%；同期蔚來為24.87億元，占總收入的15.3%；小鵬為17.26億元，占總收入的29.5%。2019年，理想汽車的研發費用為11.69億元，蔚來為44.29億元，小鵬為20.7億元。

軟件收入被認為是未來智能汽車的重要收入來源，資本市場稱其為“第二增長曲線”。而理想汽車還沒有講這個故事。

李想此前曾對媒體表示：“理想汽車并不是不希望從智能汽車的軟件服務中獲得收入，但當前理想汽車的保有量還很小，目前還沒有長遠規劃如何獲取軟件服務的收入?！?/p>

此外，理想還存在供應鏈方面的風險。據招股書數據，理想ONE使用了超過1900個零部件（包括電池組和半導體芯片），供應商超過190多家，其中一些供應商是單一來源（從市場上可以輕易獲得兩家或以上供應商中選出），且這種情況可能會在之后持續存在。

成都商報- 吳丹若

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